株式業務応用
中央銀行が政策金利を段階的に引き上げることを宣言しました。この金利引上げサイクルにおいて、低金利環境を前提とした高いバリュエーション（PER・PBR）で評価されていた高成長テック企業の株価が、成熟企業よりも大きく下落した場合、最も適切な説明はどれでしょうか。
A.テック企業は技術革新が期待できないため、常に株価は低迷する
✗ テック企業の技術革新能力は金利環境に依存せず変わらないはずです。株価下落の理由は企業の本質的な価値ではなく、評価手法の変化にあります。
B.金利引上げにより割引率が上昇し、将来キャッシュフローの現在価値が低下する影響がテック企業により大きい← 正解
✓ 正解です。高成長企業の価値は遠い将来のキャッシュフローに依存するため、割引率（金利）の上昇により評価額が大きく低下します。成熟企業は近期のキャッシュフロー比重が高いため、金利上昇の影響が相対的に小さいのです。
C.成熟企業の方がテック企業より経営効率が高いため、金利変動の影響を受けない
✗ 経営効率の高さと金利感応度は別問題です。むしろ高成長企業ほど金利変動に敏感に反応します。
D.テック企業は配当を支払わないため、金利引上げの影響を受けやすい
✗ 配当の有無と金利感応度の直接的な関連性は薄いです。問題は企業の将来キャッシュフロー構造にあります。
この問題のポイント
高成長企業の価値は遠い将来のキャッシュフローに依存するため、割引率（金利）の上昇により評価額が大きく低下します。成熟企業は近期のキャッシュフロー比重が高いため、金利上昇の影響が相対的に小さいのです。